엘앤에프 목표주가 상향 - 2분기 실적 전망과 양극재 시장

엘앤에프는 양극재 시장에서 테슬라 관련주로 주목받으며 개인 투자자들의 사랑을 받았지만, 최근 주가는 고점 대비 크게 하락했습니다. 이번 분석에서는 엘앤에프의 실적 현황과 향후 전망, 투자 고려사항 등을 종합적으로 살펴보겠습니다.

1. 1분기 실적 요약 📉

2024년 1분기 엘앤에프의 실적은 매우 부진했습니다. 주요 실적 지표는 다음과 같습니다:

• 매출액: 6,357억 원 (전년 대비 53% 감소, 전분기 대비 3% 감소)
• 영업이익: -2,038억 원 (영업이익률 -32%)

엘앤에프는 1분기에 추가 재고평가손실을 반영하면서 큰 폭의 적자를 기록했습니다. 재고평가손실(832억 원)을 제외해도 1,207억 원의 적자가 발생했습니다. 이는 높은 원가가 투입된 NCM523 제품의 판매 증가와 저조한 가동률로 인한 고정비 부담이 주요 원인입니다. 출하량은 전분기 대비 25% 상승했으나, 판가는 23% 하락했습니다. LG에너지솔루션과 테슬라, SK온 향 수요가 회복된 점은 긍정적이지만, 작년 평균 출하량에는 미치지 못했습니다. 다만, 리튬 가격 하락에 따른 재고평가손실은 1분기로 마무리되어 향후 수익성은 크게 개선될 것으로 예상됩니다.

2. 연간 실적 전망 📊

엘앤에프의 연간 실적 전망은 다음과 같습니다:

• 2024년: 하반기를 중심으로 외형 성장이 재개될 것으로 예상되며, 매출액 약 80% 성장 전망
• 2025년: 증설 효과로 매출 9조 원대 예상, 영업이익도 크게 개선될 전망

엘앤에프는 어려운 시장 환경 속에서도 연간 출하량 증가율 가이던스를 상향 조정했습니다. 이는 기존 -4%에서 +4%로 조정된 수치입니다. 이는 경쟁사들의 전망치가 하향 조정되는 것과 대비되는 모습입니다.

3. 주요 투자 지표 및 재무 상태 🏦

엘앤에프의 재무 상태는 양극재 삼대장 중 가장 열악한 수준입니다:

• 부채비율: 2024년 전망으로 300% 이상
• 순부채비율: 점점 증가 추세
• 영업활동손실액: 고금리에 불리한 상황

재무 상태가 좋지 않아 타 경쟁사 대비 투자 여력이 제한적입니다. 이로 인해 유상증자 등의 리스크가 존재합니다. 이러한 상황에서 재무 상태를 개선하기 위한 전략이 필요합니다.

4. 주가 전망 💹

하이투자증권은 엘앤에프의 목표주가를 230,000원으로 제시했습니다. 주가 전망에 영향을 미칠 요인은 다음과 같습니다:

• 고객 다각화: 테슬라 외에 SK온, 유럽 2차전지 셀 업체와의 장기 공급계약 체결
• 양극재 출하량 증가: 전기차 시장 회복에 따른 양극재 수요 증가 예상
• Capa 상승: 미국 공장에서의 조기 양산체제 가동 필요

엘앤에프의 주가가 반등할 가능성은 2025-2026년의 매출 급성장 시기에 기대됩니다. 그러나 그때까지 생존할 수 있는 능력이 중요합니다.

5. 2분기 실적 및 향후 전망 📈

엘앤에프의 2분기 실적 전망은 다음과 같습니다:

• 매출액: 6,861억 원
• 영업이익: -371억 원 (적자폭 축소)

출하량과 판가는 각각 전분기 대비 27% 상승, 15% 하락할 것으로 예상됩니다. 하이니켈뿐 아니라 유럽향 미드니켈 수요도 지속 회복되며, 회사는 분기별로 두 자릿수의 출하량 증가를 전망하고 있습니다. 2분기까지는 낮은 가동률과 높은 원가가 투입된 NCM523 제품의 판매로 인해 수익성 개선은 제한적일 것으로 예상되지만, 3분기부터 가동률 상승과 원가 부담 해소로 흑자전환이 기대됩니다.

6. 피어그룹 밸류에이션 비교 🔍

엘앤에프는 에코프로비엠, 포스코퓨처엠, 코스모신소재 등 국내 양극재 대형 업체들과 비교했을 때, 재무상태와 사업 포트폴리오 다각화에서 열악한 상황에 있습니다. 하지만 역사적으로 볼 때, 엘앤에프의 PBR 밴드는 비싼 수준에 있지는 않습니다. 중요한 점은 생존력을 유지하며 경쟁력을 강화하는 것입니다.

결론 및 투자 고려사항 📈

엘앤에프는 전기차 시장의 회복과 양극재 수요 증가에 힘입어 하반기 실적 반전을 꾀할 수 있을 것으로 보입니다. 그러나 재무 상태의 개선이 필요하며, 고객 다각화와 양극재 출하량 증가 등의 전략을 통해 경쟁력을 강화해야 합니다. 투자 시에는 이러한 리스크와 기회를 모두 고려하는 것이 중요합니다.